近日，宏和电子材料科技股份有限公司（以下简称“宏和科技”）公开披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过3.63亿股，募集资金8.04亿元，用于年产6000万米电子级玻璃纤维布、年产4200万米特殊复合材料用剥离纤维布、新建研发中心三大项目。
通过仔细研读招股说明书，本刊记者发现，宏和科技股权结构相对复杂，股东人数较多，牵涉到的关联交易数量及金额都较为庞大。其中，宏和科技与昆山必成和台湾必成存在诸多关联交易，2015-2016年该关联交易占比甚至高达38.49%以及25.61%，对公司业绩构成了重大影响。此外，宏和科技与关联方应收账款与应付账款数目较大，且关联方BVI宏和代销数据真实性存在较多疑点。而在报告期内，宏和科技也多次发生为关联方担保及借款的情况，涉及金额较多，在股权背景极其复杂的情况下，公司的财务独立性或受到极大的挑战。
除了关联交易，报告期内，宏和科技前五大供应商及客户均显现出高集中度的态势，且并无分散的迹象。2014-2016年，前五大客户销售总额占当期营收总额的比重均超过70%，前五大供应商占比甚至超过90%，公司对客户及供应商均有严重依赖的风险。
关联交易众多
根据招股说明书，宏和科技股权结构较为复杂，而公司实际控制人王文洋及其女儿Grace Tsu Han Wong控制的公司更可谓层层叠叠无法述说，涉及企业数量较多。记者发现，在这种背景下，公司也是存在诸多关联交易。报告期内，宏和科技对三家关联方企业的销售金额分别为20605.58万、9464.68万、2072.05万元，占据营业收入的比例分别为32.60%、15.30%以及3.06%。对此宏和科技解释，主要原因是2014年到2015年，为满足客户交易的结算需求，公司存在通过BVI宏和对外销售的情形，但后来通过新设立香港子公司解决了这一问题。但对此市场人士也分析，BVI宏和对外销售的具体情况在招股说明书中披露并不充分，无法了解该企业的货物是否完全销售或大部分销售，不排除存在BVI宏和对宏和科技输送利益的可能。
在关联采购方面，报告期内宏和科技也持续向两大关联方台湾必成和昆山必成进行采购，涉及金额分别为788.1万、9814.56万、7242.04万元，占同类商品采购额分别达到3.05%、38.49%以及25.61%。对于这种大额关联交易的情况，首先就存在着故意降低成本的可能，同时记者也发现，在上述关联交易中牵涉到了大量的应收账款和应付账款，金额无一不超千万元，金额较大，不排除存通过关联方刻意降低成本和虚增营业收入的可能。
尽管说关联交易不至于占据宏和科技的半壁江山，但对宏和科技的正常运营却起到了关键性的作用，对业绩构成了重大影响。后续倘若关联交易活动中断，企业正常的生产经营必将受到影响，而一旦上市，企业融资后又面临向关联方输送利益的可能，投资者需警惕背后潜在的风险。
除此以外，2014-2016年，宏和科技也有为关联方BVI宏和担保的情况，合计担保8次金额超3亿元，还向广州宏仁提供2100万元的借款用于补充流动性。由于宏和科技背靠企业较多，在这种特殊环境下，公司的财务独立性或将受到重大挑战。遗憾的是，对于上述可能牵涉的层层关联交易问题，宏和科技并未对记者发出的采访函作出相应的回复。
客户和供应商高度集中
从招股说明书披露的前五大供应商及前五大客户来看，均呈现出了高度集中的态势。具体来看，2014年到2016年，前五大供应商占比分别93.26%、91.88%、93.59%，占比超90%属严重依赖少数客户，其中前五大供应商还包括关联方必成玻璃纤维（昆山）有限公司，占比一度达到35.76%。与此同时，报告期内前五大客户的占比也分别高达79.46%、72.20%以及75.83%，同样存在集中度偏高的问题。
对于供应商集中的问题，宏和科技在招股说明书中解释到，由于公司产品电子布的主要原材料为电子纱，行业准入门槛较高，因此生产厂商数量极少。而公司需要的产品为超细、极细电子纱，由日本和美国等少数原材料厂商主导。宏和科技也坦诚，公司存在原材料供应商集中的风险，如果主要供应商经营状况或者与公司的合作关系发生重大不利变化，公司可能无法在短时间内找到替代供应商，导致原材料供应不足，从而影响公司的正常经营和盈利能力。同时，在客户集中度方面，主要是由于行业特色造成的，表示经过考察、测试和评估，公司已与知名厂商形成了稳定的合作关系。
但同时值得注意的是，宏和科技自成立以来，一直专注于电子布的研发、生产和销售，该系列产品仅用于覆铜板的生产，产品用途较为单一，公司并未生产其它产品。不仅存在着行业竞争加剧造成的产品价格下降的可能，由于客户和供应商高度集中，一旦出现任何变数，对公司正常经营以及业绩的影响都会变得更为明显。
最后，2014-2016年各期末，宏和科技存货账面价值分别为1.04亿元、0.90亿元、1.04亿元，存货规模居高不下，存货周转率也低于行业平均水平，存在存货跌价损失的风险。尽管企业已经计提了相应的存货跌价，但就在这样的情况下，宏和科技本次IPO的主要投向依然选择扩大产能，包括年产6000万米电子级玻璃纤维布、年产4200万米特殊复合材料用剥离纤维布的项目。公司若不能及时有效的开拓市场，消化新增的产能，将对既定的业务发展目标产生不利影响。
