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2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》（以下统称管理办法）等主要制度规则草案公开征求意见。
其主板、科创板、创业板和北交所等各市场板块分工明确，定位清晰，多层次资本市场体系进一步完善。注册制把选择权交给市场，政府与市场的关系更为合理，边界更为清晰。这项制度对市场有何影响？竞泰帮您解读。
｜解读一：注册制改革的重要性体现在何处？
全面注册制改革将为市场带来三个重大改变：进一步提升资本市场的融资效率、投资者结构将更加趋于机构化和专业化、信息披露监管及退市机制等将得到更好发挥等。
这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。
主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。
从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
｜解读二：注册制改革给A股市场带来的变化是什么？
这次全面注册制改革的主要内容，是对上市发行制度、交易制度和过渡期安排进行了设置。其中值得关注的是在上市发行制度中，改革对各个股票板块进行了明确的定位，例如主板突出蓝筹股的特色，主要服务于成熟型、大规模企业，科创板突出“硬科技”特色，作为资本市场改革“试验田”继续服务科技型企业，创业板主要服务成长型创新创业企业，而北交所与全国股转系统则共同服务创新型中小企业。
这些分类囊括了市场上大部分企业类型，对企业来说，不管处于哪个发展阶段都有相应的资本市场进行融资，这也有利于资本市场规范化发展。加上监管部门、交易所、发行人各司其职，分别发挥完善市场基础制度、传递政策和资本市场信息、提高自身经营能力和回报收益的职责及作用，相信这会极大地提升资本市场的融资效率。
｜解读三：对企业上市规划、投资者投资逻辑，会带来什么影响？
对于企业上市规划而言，首先，企业上市发行过程将更加可预期。注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，注册制充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。
第二，企业上市赛道更明确。对主板进行改革后，在板块错位发展、多元门槛上市的背景下，企业上市过程中可根据自身行业、成长阶段等条件寻找融资通道，明确上市赛道。
第三，企业IPO上市周期缩短。全面注册制改革或能够有效提升IPO审核效率，减少企业上市过程中在融资阶段的时间、资金等成本，缩短企业IPO上市周期，进而优化中国资本市场的资本结构。
对于投资者投资逻辑而言，此次全面注册制改革对于主板现行投资者的适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制，然而其对投资者对于上市企业基本面情况的甄别能力提出了更高要求，使得投资者结构逐步向机构化和专业化趋势转变。
｜解读四：对企业的估值定价将产生怎样的影响？
对于新上市公司，新股投资有望趋于理性，投资者需谨防破发风险。在以往的A股市场中，投资者对于打新热情较高，受限于23倍市盈率的定价限制，新发行股票往往会在发行初期获得较高的投资收益。但随着注册制的推行，破发事件屡有发生。随着全面注册制实施，破发风险有可能提升，新股投资有望趋于理性。投资者对待新股投资的态度应当更加谨慎，合理分析招股说明书以及IPO定价机制，将成为新股投资的重点。
对于已上市的公司，中小盘股估值有望更加合理，或面临一定程度下调。从供需角度分析，核准制下上市公司数量较少，投资者可选的投资标的较少，从而使得部分业绩不佳的公司存在高估值等现象。随着注册制的实施，新上市公司数量有望增加，投资者可选择的范围进一步扩大，资源将逐渐转移到优质公司中，使得业绩不佳的公司估值回归理性，带动中小盘股估值回到合理区间。
｜解读五：对于企业上市和投资者来说有哪些前瞻点？
从公司上市的角度来看，要规范上市公司行业准入要求，促使资本市场为实体经济产业结构升级和转型服务。对于符合产业与时代发展前景的行业予以一定支持，对于不满足发展需要的行业予以一定限制与禁止。资本市场在服务实体经济的同时，也保障上市公司长期的投资价值。
从市场交易的角度来看，一方面，要进一步完善信息披露机制以及监管机制。注册制下投资者更加依赖信息进行决策，从而使得内幕交易获利空间更多，对市场危害更大。推行注册制要健全配套的交易机制，在健全信息披露、维护投资市场公平的同时也要加强行业监管，约束违规行为。另一方面，要完善退市机制，保证市场动态平衡。注册制放宽了相关标准，部分上市公司面临经营业绩不佳，投资价值下降等问题。对于不满足投资条件的公司，应当及时做出退场引导，保证资本市场健康发展。
